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Projektfinanzierung in der Immobilienwirtschaft

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Zusammenfassung

Hauptanliegen des Baseler Ausschusses für Bankenaufsicht (kurz: Ausschuss) und der internationalen Finanzmärkte insgesamt ist, eine Kongruenz der Eigenkapitalanforderung seitens der Kreditinstitute mit den effektiv wirksamen Risiken ihres Kreditgeschäfts zu bewirken. Damit sind die Bestrebungen der Neuen Baseler Eigenkapitalvereinbarung (kurz: Basel II) ein — aus der Perspektive des Marktes längst überfälliger — Schritt in Richtung einer risikoadäquaten Konditionengestaltung von Krediten. Der Präsident der Federal Reserve Bank of New York und ehemalige Vorsitzende des Ausschusses, William J. McDonough, fasste die Notwendigkeit zur Reform folgendermaßen zusammen: “…the present Basel Capital Accord has long since outlived its usefulness.…it became counter-productive because since in effect it equates all risks as being equal. What it did is to push banks away from making very high quality loans into making lower quality loans because of the capital requirement.”1 Die mit dieser Aussage verbundene Absicht, sich von der pauschalen Beurteilung der Kreditrisiken zu lösen, um eine risikoadäquate Einschätzung auf Grundlage der individuellen Kreditnehmerqualität vorzunehmen, hat vor allem bei Immobilienunternehmen zu der Besorgnis einer möglicherweise grundlegenden Benachteiligung durch den Katalog an neuen Empfehlungen geführt. Unternehmen sind von Basel II indirekt betroffen, wenn sie auf Bankkredite zur Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit zurückgreifen.2 Im Verlauf der Feinkalibrierung3 und der allgemeinen Konsultationsphasen sind die hierauf bezogenen Kritikpunkte aktiv von Seiten der Betroffenen artikuliert worden, was zu einer Entschärfung zahlreicher kritischer Aspekte geführt hat.

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Literatur

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  10. Vgl. hierzu die eigenen Literaturangaben im Anhang.

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  44. Vgl. Adam, 2000, S. 10// vgl. Schierenbeck, 2000, S.313

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  54. Vgl. Brauer, 2003, S.531ff// vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.13: Analyse, Realisierung, Veräußerung. // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.21f: Ablaufkette der Projektentwicklung. // vgl. Tytko, 2002, S.155ff // vgl. Schulten/Rometsch, 2002, S.540

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  55. Vgl. Brauer, 2003, S.515 // vgl. Diederichs, 1996, S.30

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  56. Vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.18f // vgl. Schulte/Bone-Winkel/Rottke, 2002, S.32: Die Definition nach Diederichs ist komplexer. // vgl. Schäfer/Conzen, 2002, S.1 // vgl. Schätzl, 2002, S.34ff

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    Google Scholar 

  60. Vgl. Wöhe, 1990, S.745

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  61. Vgl. Schierenbeck, 2000, S.409, S.439ff // vgl. Wöhe, 1990, S.760 // vgl. Perridon/Steiner, 1997, S.146, S.513 // vgl. Süchting, 1995, S.26ff // vgl. Busse, 2003, S.65

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  63. Vgl. Scherer, 2002, S.7 // vgl. Neubürger, 2001, S.156ff // vgl. Schipporeit, 2001, S.439 // vgl. Bruckner/Hammerschmied, 2003, S.116 // vgl. Achleitner, 2001, S.32ff // vgl. Schierenbeck, 2000, S.314 // vgl. Perridon/Steiner, 1997, S.341ff

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  72. Vgl. Bruckner/Hammerschmied, 2003, S.33f// vgl. Wöhe, 1990, S.299ff // vgl. Süchting, 1995, S.81 // vgl. Busse, 2003, S.28f, S.672

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  80. Vgl. Rode, 1993, S.50// vgl. Gerhards/Keller, 2002, S.772: Verwendungszweck des Kreditbetrages.

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  81. Vgl. Zoller/Wilhelm, 2002, S.101: Klassischer Hypothekarkredit ist normiert in § 12 III HypBG. // vgl. Süchting, 1995, S.211: Beleihungsgrenzen // vgl. Rode, 1993, S.27, S.52f, S.57: Realkredit im Sinne des § 20 KWG i.V.m. §§11 HBG. Besondere Qualität der grundpfandrechtlichen Besicherung in bestimmten Grenzen führt auch zur Eignung für die Deckung von Pfandbriefen. // vgl. Gerhards/Keller, 2002, S.381 // vgl. Steffan/Scholz, 1993, S. 115: Hypothekarkredite setzen in der Regel fertig gestellte Objekte voraus. // vgl. Paschedag, 2002, S.72: Normierung in HBG und KWG. // vgl. Zoller/Kiesl, 2002, S.201: Hypothekarkredite mit gesetzlichen Mindestanforderungen an die Besicherung. // vgl. Spitzkopf, 2002, S.265

    Google Scholar 

  82. Vgl. Busse, 2003, S.394ff// vgl. Steffan/Scholz, 1993, S.116: Zum Subjektkredit. // vgl. Gerhards/Keller, 2002, S.567

    Google Scholar 

  83. Vgl. Paschedag, 2002, S.72ff// vgl. Rode, 1993, S.23ff

    Google Scholar 

  84. Vgl. Paschedag, 2002, S.71 // vgl. Gerhards/Keller, 2002, S.857f

    Google Scholar 

  85. Vgl. Achleitner, 2001, S.438

    Google Scholar 

  86. Vgl. Kyrein, 2002, S. 186

    Google Scholar 

  87. Vgl. Bock, 2002, S.274

    Google Scholar 

  88. Vgl. Bock, 2002, S.274ff // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.181: Off-Balance. // vgl. Amon u.a., IZ, 25.04.2003 // vgl. Tytko, 2002, S.149 // vgl. Rose, 1998, S.80

    Google Scholar 

  89. Vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.180: Größere Risiken der Kapitalgeber bei der Projektfinanzierung. // vgl. Rode, 1993, S.61 // vgl. Steffan/Scholz, 1993, S.115: Produktionsfinanzierung oder Vorschalt-kredit in Abgrenzung zum Hypothekarkredit. // vgl. Kleiber/Simon/Weyers, 2002, S.l 135 // vgl. Paschedag, 2002, S.71 // vgl. Rüchardt (Hrsg.), 1993, S.898: Bauträgerfinanzierung wurde auch Vorfinanzierungsdarlehen genannt.

    Google Scholar 

  90. Vgl. Baseler Ausschuss, CP3, 04.2003, S.l19, Parag.514: Eine Zweckgesellschaft ist eine wirtschaftliche Einheit, die nur für einen bestimmten Zweck erreichtet wurde, deren Aktivitäten auf den Auftrag begrenzt sind und deren Struktur darauf abzielt, das Ausfallrisiko des Originators von dem der Gesellschaft zu trennen. Damit stellt eine Zweckgesellschaft in der Regel ein Finanzierungsvehikel dar, auf das Aktiva übertragen werden. // vgl. European Commission, CP3-Working Document, 01.07.2003, Art. 1–91: SPV. // vgl. o.V., Monatsbericht der Deutschen Bundesbank, 04.2001, S.20: SPV bei einer ABS Finanzierung. // vgl. Basel Committee, Working Paper on SL, 10.2001, S.2: SPV. // vgl. Felix/Mielke, IZ, 30.10.2003 // vgl. Kyrein, 2002, S.411 // vgl. Bock, 2002, S.280 // vgl. Schätzl, 2002, S.63: Projekt- vs. Objektfinanzierung // vgl. o.V., TAG Geschäftsbericht 2002, S.52f: 70 Gesellschaften werden konsolidiert. // vgl. o.V., AGIV Geschäftsbericht 2002, 06.2003, S.63ff: Bspw. Organigramm der MÜBAU Real Estate GmbH mit über 20 Objektgesellschaften: www.muebau.de.

    Google Scholar 

  91. Vgl. Farrell, International Journal of Project Finance, 2002, S.1 // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.181: Self-supporting. // vgl. Steinbrecher u.a., IZ, 13.11.2003

    Google Scholar 

  92. Vgl. Schätzl, 2002, S.106: Rückgriffsmöglichkeit wird regelmäßig gefordert. // vgl. McDonald, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.244: Nonrecourse ist der Regelfall, außer die Finanzierung ü-bersteigt 95% des Kaufpreises. // vgl. Bock, 2002, S.275 // vgl. Rose, 1998, S.80 // vgl. Farrell, International Journal of Project Finance, 2002, S.l: Bei einer Rückgriffsmöglichkeit müsste der Sponsor das Projekt im Regelfall in der eigenen Bilanz aufführen. Dies hätte negative Auswirkungen auf die finanzwirtschaftlichen Kennzahlen des PEs und damit dessen Kreditwürdigkeit. // vgl. Reich, 2001, S.358: Non-recourse als Grundform der Projektfinanzierung. // vgl. o.V., IZ, Leasingbranche, 25.10.2001 // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.182: Full-, limited- oder non-recourse Finanzierung.

    Google Scholar 

  93. Vgl. Pitschke, 2002, S.l // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.183: Eigenfinanzierung von Projekten war in den 50’er Jahren üblich. // vgl. Lauritzen, 2001, S.2 // vgl. Schätzl, 2002, S.106 // vgl. Stef-fan/Scholz, 1993, S.l17: Geringes Eigenkapital bei großen Projektentwicklungen. // vgl. Rüchardt (Hrsg.), 1993, S.898ff

    Google Scholar 

  94. Vgl. Wolscher, taz, 28.10.2003: Geringe Kapitaldecke der Köllmann-Gruppe.

    Google Scholar 

  95. Vgl. McDonald, Journal of Real Estate Finance and Economics, 1999, S.251: Insbesondere bei hohen Kosten der Rechtsverfolgung im Fall des Ausfalls konnte der Autor diesen Zusammenhang bestätigen.

    Google Scholar 

  96. Vgl. Wiedenmann, 2002, S.l: High Portion of outside financing. // vgl. o.V., IZ, 08.06.2001 // vgl. Lauritzen, 2001, S.l // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.181: Vergabe von Fremdkapital erfolgt direkt an die Projektgesellschaft. // vgl. Rose, 1998, S.80

    Google Scholar 

  97. Vgl. Kirchbach/Schaffner, Aareon Kongress 2003, 27.05.2003, S.2: Durchschnittlicher EK-Anteil bei wohnungswirtschaftlichen Immobilieninvestitionen beträgt 15–25%. // vgl. Doswald, 2002, S.68: Bei hohen Investitionssummen können nicht die gewöhnlichen Anteile von Eigenkapital von Seiten des PE beigebracht werden, was den Anteil an Fremdkapital weiter erhöht. // vgl. o.V., GdW, 01.10.2002, S.14 und vgl. o.V., GdW, 27.01.2003, S.l: Eigenkapitalanteil deutscher Immobilieninvestitionen beträgt zwischen 15 bis 25%. // vgl. Achleitner, 2001, S.449: Eigenkapitalanteil bei der Projektfinanzierung beträgt allgemein mind. 15 bis 20%. // vgl. Freitag, GdW Symposium 2002, 21.02.2002, S.1 // vgl. Hardegen, Vortrag auf dem DePfa Kongress 2002, 13.05.2002, S.28: 80% aller immobilienwirtschaftlichen Investitionen sind kreditfinanziert. // vgl. Munsch/Andrae, Universität GH Essen, 19.02.2002, S.12: Hoher Fremdkapitalbedarf bei PE. // vgl. Hagen, 2002, S.42: Hoher Fremdkapitalanteil in der deutschen Immobilienwirtschaft.

    Google Scholar 

  98. Vgl. Handorf/Sachlis, Real Estate Review, 1997 // vgl. Pauser/Pitschke, IM, 05.2003 // vgl. Wiedenmann, 2002, S.l // vgl. Bone-Winkel/Fischer, 2002, S.652 // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.184: Mischfinanzierung aus Eigen- und Fremdkapital. // vgl. Zoller/Kiesl, 2002, S.208: Trend zu verstärktem Eigenkapitaleinsatz der Immobilieninvestoren.

    Google Scholar 

  99. Vgl. Westrup, 2002, S.34 // vgl. Busse, 2003, S.925 // vgl. Wöhe, 1990, S.526 // vgl. Rüchardt (Hrsg.), 1993, S.623

    Google Scholar 

  100. Anmerkung des Autors: Subjektfinanzierungen an Privatpersonen sind ebenfalls möglich. Eine Ausprägung dieser auch „Personalkredite“genannten Finanzierungen ist bspw. der Ratenkredit zur Finanzierung von Konsumgütern

    Google Scholar 

  101. Vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.180 // vgl. Busse, 2003, S.868ff: Zur Unternehmensfinanzierung // vgl. Steffan/Scholz, 1993, S.l 16f, S.131: Die Bauträgerfinanzierung steht zwischen Subjekt- und Objektkredit. Unternehmenskredite und Realkredite haben viele Berührungspunkte. // Anmerkung des Autors: Das going-concern-Prinzip ist ein wesentliches Rechnungslegungsziel.

    Google Scholar 

  102. Vgl. Pfister, 2002, S.5 // vgl. Diederichs, IBK Immobilienbrief, 01.2001, S. 1

    Google Scholar 

  103. Vgl. Farrell, International Journal of Project Finance, 2002, S.1 // vgl. Reich, 2001, S.358 // vgl. Tip-pelskirch, 2001, S.238f // vgl. Achleitner, 2001, S.438: Gemeinsamkeiten aller Projektfinanzierungen. // vgl. Spitzkopf, 2002, S.265 // vgl. Lock, 1997, S.l18ff // vgl. Bock, 2002, S.276: Abgrenzung der Immobilien-Projektfinanzierung von den übrigen Projektfinanzierungen aufgrund der Besonderheiten des Immobilienmarktes. // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.179ff: Projektfinanzierung von Immobilien. // vgl. Steffan/Scholz, 1993, S.l 15: Finanzierung der Bauphase. // vgl. Tytko, 2002, S.149: Hohe Summen der Projektfinanzierung.

    Google Scholar 

  104. Vgl. Schätzl, 2002, S.105f // vgl. Farrell, International Journal of Project Finance, 2002, S.1 // vgl. Tip-pelskirch, 2001, S.238 // vgl. Achleitner, 2001, S.438ff // vgl. Lock, 1997, S.l 15f: Cashflow-Methoden in der Projektfinanzierung. // vgl. Bock, 2002, S.275 // vgl. Rose, 1998, S.82 // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.182 // vgl. Tytko, 2002, S.152: Projektgesellschaft ist keine zwingende Voraussetzung für eine Projektfinanzierung.

    Google Scholar 

  105. Vgl. Doswald, 2002, S.68: Kernbereich des unternehmerischen Risikos beginnt bei diesem Autor bereits beim „Junior Loan“. // vgl. Schätzl, 2002, S. 104: Traditionelle Finanzierungsinstrumente.

    Google Scholar 

  106. Vgl. Schätzl, 2002, S.101: Bestandteile der Berechnung des Effektivzinssatzes. // vgl. Albrecht/Maurer, 2002, S.21ff: Aufbau von Gläubigertiteln. // vgl. Weinhardt, 2002, S.31: Zur Wahl der Darlehenslaufzeit. // vgl. Busse, 2003, S.453: Tilgungsgestaltung. // vgl. Steffan/Scholz, 1993, S.109ff: Tilgungsvarianten // vgl. Paschedag, 2002, S.74ff // vgl. Tytko, 2002, S.159: Konditionen in Abhängigkeit der Vermarktungsziele.

    Google Scholar 

  107. Vgl. Schätzl, 2002, S.104f: Projektfinanzierungen zwischen traditionellen Kreditformen und innovativer Finanzierung. // vgl. Iblher/Lucius, 2001, S.3: Projektfinanzierung wird als innovativ charakterisiert.

    Google Scholar 

  108. Vgl. Zoller/Kiesl, 2002, S.201: Projektfinanzierung mit einzelfallbezogenen Finanzierungs- und Risikostrukturen. // vgl. Iblher/Lucius, 2001, S.10: Hohe Verbreitung der Projektfinanzierung.

    Google Scholar 

  109. Vgl. Farrell, International Journal of Project Finance, 2002, S.2

    Google Scholar 

  110. Vgl. Gerhards/Keller, 2002, S.387 // vgl. Rüchardt (Hrsg.), 1993, S.985ff// vgl. Iblher/Lucius, 2001, S.4 // vgl. Schulte/Schäfers, 2002, S.32ff// vgl. Knobloch, 2002, S.58 // vgl. Steffan/Rüchardt, 1993, S.6ff

    Google Scholar 

  111. Vgl. Baseler Ausschuss, CP3, 04.2003, S.227, Anhang 6 // vgl. Süchting/Paul, 1998, S.54ff // vgl. Hart-mann-Wendels u.a., 2000, S.13f: Commercial-Banking bezeichnet das Einlagen- und Kreditgeschäft sowie den Zahlungsverkehr der Bank, jedoch nicht das Investment-Banking.

    Google Scholar 

  112. Vgl. Schätzl, 2002, S.21: Angaben auf Basis von Daten der Deutschen Bundesbank.

    Google Scholar 

  113. Anmerkung des Autors: Ohne die HVB.

    Google Scholar 

  114. Hier wird die Postbank und „Banken mit Sonderaufgaben“mit geführt.

    Google Scholar 

  115. Vgl. Ibhler/Lucius, IZ, 22.11.2001 // vgl. Iblher/Lucius, 2001, S.5ff

    Google Scholar 

  116. Vgl. Achleitner, 2001, S.441 // vgl. Brauer, 2003, S.517: Der Autor verwendet zu Recht den Begriff des Zwischeninvestors, da klassische (Trader-) Entwickler die Immobilie nicht während der Nutzungsphase im Bestand halten möchten. // vgl. Bock, 2002, S.277: Zum Sponsorenbegriff. // vgl. Tytko, 2002, S.153 // vgl. European Commission, CP3-Working Document, 01.07.2003, Art. l-87f: Definition von Sponsor und Investor.

    Google Scholar 

  117. Vgl. Schäfer/Conzen, 2002, S.2

    Google Scholar 

  118. Vgl. McNamara, 1983, S.87 // vgl. Bone-Winkel/Fischer, 2002, S.649f: Verschiedene Exit-Strategien bei Equity-Joint-Ventures. // vgl. Zoller/Kiesl, 2002, S.204

    Google Scholar 

  119. Vgl. Schulten/Rometsch, 2002, S.537ff: Insgesamt also 67% Trader-Developer und Investoren/ Eigennutzer/ Financiers (19%).

    Google Scholar 

  120. Vgl. Pitschke, 2002, S.1 // vgl. Bohn/Wiedenmann, 2002, S.6 // vgl. Opitz, 2002, S.99: Bauherreneigenschaften.

    Google Scholar 

  121. Vgl. Murfeld, 1995, S.13 // vgl. Rüchardt (Hrsg.), 1993, S.898 // vgl. Keller/Gerhards, 2002, S.92, S.l13: Unter diesem Begriff werden auch die Gewerbebauten subsumiert. // vgl. auch § 3 Makler- und Bauträgerverordnung (MaBV).

    Google Scholar 

  122. Vgl. Murfeld (Hrsg.), 1995, S.24 // vgl. Keller/Gerhards, 2002, S.82

    Google Scholar 

  123. Vgl. Schulte/Bone-Winkel/Rottke, 2002, S.62f // vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.7: Ziel der Veräußerung bei Verkaufsreife.

    Google Scholar 

  124. Vgl. Schätzl, 2002, S.116: Zum Begriff der Betreiberimmobilie und deren Finanzierung. // vgl. Scholz/Steffan, 1993, S.126 // vgl. Kleiber/Simon/Weyers, 2002, S.1274 // Anmerkung des Autors: Hier wurden bei der Erhebung auch die Handelsimmobilien subsumiert.

    Google Scholar 

  125. Vgl. Schulten/Rometsch, 2002, S.537ff // vgl. o.V., AGIV Geschäftsbericht 2002, 06.2003, S.13: MÜBAU AG für Entwicklung von Wohnimmobilien ist im Konzern getrennt von der ADLER Real Estate AG, die nur gewerbliche Entwicklungen betreibt.

    Google Scholar 

  126. Vgl. Bone-Winkel/Fischer, 2002, S.650: Trading-Profit ist der Entwicklungsgewinn als Differenz von Verkaufspreis und Investitionskosten. // vgl. May/Eschenbaum/Breitenstein, 1998, S.123 // vgl. Niehaus, 2002, S.34f // vgl. Kleiber/Simon/Weyers, 2002, S.1 162: Unternehmensgewinn (Trading-Profit) // vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.22

    Google Scholar 

  127. Vgl. Childs/Ott/Riddiough, Real Estate Economics, 2002, S.425f, S.440: Business-stealing-effect. // vgl. Fritsch/Wein/Ewers, 1996, S.164ff // vgl. Feess, 2000, S.546 // vgl. Varian, 2001, S.609 // vgl. Hartmann-Wendeis u.a., 2000, S. 189

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  128. Vgl. Bruns/Meyer-Bullerdiek, 2000, S.1: Performance wird auch als risikoadjustierte Rendite bezeichnet. // vgl. Perridon/Steiner, 1997, S.25, S.293: Notwendigkeit der quantitativen Verbindung zwischen Risiko und Rendite, um rationale Anlageentscheidungen zu treffen. // vgl. Cofalka, 2000, S.586 // vgl. o.V., „Immobilienstandorte und Investitionskriterien in Europa“, BVI Jahrbuch 2000, S.46 // vgl. Schulte/Vogler, 1998, S.30// vgl. Hiernoymus/Kienzle, 1997, S.642ff

    Google Scholar 

  129. Vgl. Saliger, 1993, S.3 // vgl. Pfnür/Armonat, 2001, S.13ff, S.83 // vgl. Kloess, 1999, S.14 // vgl. Vogler, 1998, S.293 // vgl. Lücke, 1991, S.422ff

    Google Scholar 

  130. Vgl. Perridon/Steiner, 1997, S.9ff // vgl. Lottenbach, 1996, S.23 // vgl. Pfnür/Armonat, 2001, S.17 // vgl. Haber/Hellerforth, 1997, S.96 // vgl. Kruschwitz, 1995, S.11: Konkurrierende Ziele. // vgl. Kahle, 2001, S.29f: Zielkonkurrenz. // vgl. Nücke/Feinendegen, 1998, S.7: Das Erwirtschaften risikoloser Gewinne ist nicht möglich.

    Google Scholar 

  131. Vgl. Kahle, 2001, S.32: Zielvariablen mit unbegrenztem Erreichungsgrad. // vgl. Schätzl, 2002, S.38: PE agieren nach dem betriebswirtschaftlichen Ziel einer Gewinnmaximierung. // vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.l: Erhebliche Chancen und Risiken der Projektentwicklung.

    Google Scholar 

  132. Vgl. Viezer, Real Estate Finance, 1999 // vgl. Sivitanides u.a., Real Estate Finance, 2002

    Google Scholar 

  133. Vgl. Cofalka, 2000, S.590 // vgl. Perridon/Steiner, 1997, S.109 // vgl. Bruns/Meyer-Bullerdiek, 2000, S.1, S.8: Es besteht ein trade-off zwischen Risiko und Rendite. // vgl. Maurer u.a., 2000, S.9 // vgl. Shea-Joyce u.a., 1996, S.459 // vgl. Pfnür/Armonat, 2001, S.16: Ziel ist die Renditemaximierung bei gleichzeitiger Risi-kominimierung. // vgl. Vogler, 1998, S.286 // vgl. Wundrack, 1997, S.778: Abwägung von Risiko und Rendite bei der Kaufentscheidung. // vgl. Rehkugler, 33. Immobilien-Fachseminar an der DIA, 12.04.2002: Rehkugler betrachtet die Zusammenhänge aus der entgegengesetzten Perspektive, indem er feststellt: „Die Übernahme von Risiko ist nicht kostenlos/ billig zu haben.“ // vgl. del Mestre, 2001, S.25

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  134. Vgl. Isenhöfer, 2002, S.554ff // vgl. Schierenbeck, 2003, S.902f // vgl. Wöhe, 1990, S.128ff

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  135. Vgl. Schulte/Bone-Winkel/Rottke, 2002, S.50: Die Risikoeinstellung weist insgesamt eine große Streuung auf. // vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.14: Renditeerwartungen liegen weit über denen von klassischen Immobilienanlagen. // vgl. Patzak/Rattay, 1998, S.45: Zur Risikoeinstellung in Bezug auf Projekte

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  136. Vgl. Hendershott, Real Estate Finance, 2002

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  137. Vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.18 // vgl. o.V., AGIV Geschäftsbericht 2002, 06.2003, S.2ff: Durchschnittliches Projektvolumen im gewerblichen Bereich liegt mit 80 Mio. € über der durchschnittlichen Größenordnung im Wohnbereich von 40 Mio. €. // Anmerkung des Autors: Die Differenzierung der Klassen zur Befragung durch Bohn/Wiedenmann war zur Analyse der Schwerpunkte zu groß gewählt.

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  138. Vgl. Bohn/Wiedenmann, 2002, S.5: 17,3% der zu immobilienwirtschaftlichen Projektentwicklungen befragten Unternehmen zählten sich nicht zu den PE. // vgl. Schulten/Rometsch, 2002, S.537ff

    Google Scholar 

  139. Vgl. Schulten/Rometsch, 2002, S.537ff

    Google Scholar 

  140. Vgl. Bohn/Wiedenmann, 2002, S.9f

    Google Scholar 

  141. Vgl. Doswald, 2002, S.67

    Google Scholar 

  142. Vgl. Schulten/Rometsch, 2002, S.537ff

    Google Scholar 

  143. Vgl. Pitschke, 2002, S.5 // vgl. Rehkugler, 33. Immobilien-Fachseminar an der DIA, 12.04.2002: Immobilienunternehmen haben eine für den Mittelstand typisch schlechte Bonität. // vgl. Diederichs, 1996, S.58: Große PE-Unternehmen haben bis zu 100 Angestellte. // vgl. Stimpel, WW, 21.02.2002

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  144. Vgl. Feess, 2000, S.454f, S.771 // vgl. Gruber/Kleber, 1994, S.70

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  145. Vgl. Bruckner/Hammerschmied, 2003, S.42f // vgl. Füser/Gleißner, 2002, S.98: Umsatzklassen <5, 5–12,5. 12,5–25, 25–125, >125 Mio. €. // vgl. Grunert u.a., 2002, S.11 // vgl. Nitschke/Brockmann, 2004, S.45

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  146. Vgl. Schätzl, 2002, S.127ff: Die Finanzierungen sind überwiegend als kleinteilig zu werten. Es gehören damit viele Mittelständler zu den Kunden der Banken.

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  147. Vgl. Schätzl, 2002, S.127: Es ist ökonomisch für die Hypothekenbanken nicht sinnvoll den Mittelstand zu vernachlässigen.

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  148. Vgl. Gentile/Coleman, Journal of Real Estate Research, 2001, S.25ff: Die durchschnittliche Projektgröße betrug im Beobachtungszeitraum 1994–1999 300.000,-- $.

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  149. Vgl. Schätzl, 2002, S.34 // vgl. o.V., HCI, 21.02.2003, S.8, S.30

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  150. Vgl. Doswald, 2002, S.71 // vgl. Nolting, Handelsblatt-Jahrestagung 2001, 07.05.2001, S.2 // vgl. o.V., AIZ, 12.2002: Internationale Einflüsse. // vgl. o.V., AIZ, 12.2002: Komplexität und Größe der Transaktions Volumina nehmen zu.

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  1. Sven Bienert
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Bienert, S. (2005). Abschnitt: Einordnung des Thema. In: Projektfinanzierung in der Immobilienwirtschaft. Deutscher Universitätsverlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-81933-8_1

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