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Risikominderung durch Investitionsmischung und Steuereinflüsse auf die Risikobereitschaft

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Investition, Finanzierung und Besteuerung

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Zusammenfassung

Der wesentliche Unterschied zwischen Investitionen in Finanzanlagen (in diesem Abschnitt abweichend vom Rechtssinne als Wertpapiere bezeichnet) und Investitionen in Sachanlagen besteht darin, daß Wertpapiere in höherem Maße teilbar sind. Da die Theorie im ersten Anlauf stets die Teilbarkeit der Handlungsmöglichkeiten voraussetzt, soll hier die Theorie der Wertpapiermischung als erster Ansatz dienen, um die Probleme der Mischung von Investitionsvorhaben unter Risikogesichtspunkten zu behandeln. Die Theorie der Wertpapiermischung will Handlungsempfehlungen für eine Kapitalanlageplanung bzw. (Wertpapier-)Portefeuilleplanung geben.

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Literatur

  1. Zur Theorie der Wertpapiermischung vgl. besonders Harry M. Markowitz: Portfolio Selection. New York- London 1959. Eine klare Darstellung und Weiterführung im Hinblick auf die Folgerungen für die partielle Gleichgewichtsanalyse auf Anlagemärkten findet sich bei William F. Sharpe: Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. In: The Journal of Finance, Vol. 19 (1964), S. 425–442, und bei James Tobin: The Theory of Portfolio Selection. In: The Theory of Interest Rates, ed. by F. H. Hahn, F. P. R. Brechling, London 1965, S. 3–51.

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  9. Vgl. Pratt, S. 134; Nils H. Hakansson: Risk Disposition and the Separation Property in Portfolio Selection. In: The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 4 (1969), S. 401–416, hier S. 407–409.

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  10. Vgl. James Tobin: Liquidity Preference as Behavior towards Risk. In: The Review of Economic Studies, Vol. 25 (1957/58), S. 65–86.

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  11. Der Beweis findet sich erstmals bei David Cass, Joseph E. Stiglitz: The Structure of Investor Preferences and Asset Returns, and Separability in Portfolio Allocation: A Contribution to the Pure Theory of Mutual Funds. In: The Journal of Economic Theory, Vol. 2 (1970), S. 122–160, hier S. 135; die Bezeichnung bei Robert C. Merton: Optimum Consumption and Portfolio Rules in a Continuous-Time Model. In: The Journal of Economic Theory, Vol. 3 (1971), S. 373–413, hier S. 389–391. Mossin verwendet den Kehrwert der absoluten Risikoabneigung und spricht von linearer Risikotoleranz, vgl. Jan Mossin: Optimal Multiperiod Portfolio Policies. In: The Journal of Business, Vol. 41 (1968), S. 215–229, hier S. 226 f.

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  12. Das folgende stützt sich auf Mossin: Optimal, S. 227 f., und Nils H. Hakansson: On Optimal Myopic Portfolio Policies, with and without Serial Correlation of Yields. In: The Journal of Business, Vol. 44 (1971), S. 324–334.

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  14. Vgl. dazu Claus Köhler: Innovation im Bankgeschäft als geld- und währungspolitisches Problem. In: Deutsche Bundesbank, Auszüge aus Presseartikel Nr. 9, 3. Februar 1986, S. 1–7, hier S. 5.

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  16. Vgl. Bühler: Anlagestrategien, S. 132 f.; Bernd Rudolph: Teilimmunisierung von Festzinsanlagen gegen Zinsänderungsrisiken. In: Kapitalmarkt und Finanzierung, hrsg. von D. Schneider, Berlin 1987, S. 213–224, und die dort genannten Quellen.

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  17. Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung: Weiter auf Wachstumskurs, Jahresgutachten 1986/87. Mainz - Stuttgart 1986, Ziffer 281.

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  18. Vgl. Lawrence Edwin Rockley: Investment for Profitability. An Analysis of the Policies and Practices of UK and International Companies. London 1973, S. 142, 257; JaakkoHonko, Kalervo Virtanen: The Investment Process in Finnish Industrial Enterprises. Helsinki 1976; Hans Wilhelm Grabbe: Investitionsrechnungen in der Praxis - Ergebnisse einer Unternehmensbefragung. Köln 1976.

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  19. Damit sind Behauptungen widerlegt, die progressive Besteuerung mindere die Risikobereitschaft bzw. ändere sie bei der Bernoulli-Funktion nicht, vgl. EvseyD. Domar, Richard A. Musgrave, S. 422; Martin S. Feldstein: The Effects of Taxation on Risk-Taking. In: The Journal of Political Economy, Vol. 77 (1969), S. 755–764, hier S. 764; John C. Fellingham, Mark A. Wolf son: The Effects of Alternative Income Tax Structures on Risk-Taking in Capital Markets. In: National Tax Journal, Vol. 31 (1978), S. 339–347, hier S. 342, 345 f.

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  20. Das Gegenteil behaupten William R. Russel, PaulE. Smith: Taxation, Risk-Taking and Stochastic Dominance. In: The Southern Economic Journal, Vol. 36 (1969/70), S. 425–433; M. G. Allingham: Risk-Taking and Taxation. In: Zeitschrift für Nationalökonomie, Jg. 32 (1972), S. 203–224, hier S. 215.

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  21. Vgl. zu einem allgemeinen Beweis Günter Bamberg, Wolfram F. Richter: The Effects of Progressive Taxation on Risk-Taking. In: Zeitschrift für Nationalökonomie, Vol. 44 (1984), S. 93–102; Wolf gang Buchholz: Die Wirkung progressiver Steuern auf die Vorteilhaftigkeit riskanter Investitionen. In: ZfbF, Jg. 37 (1985), S. 882–890.

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  22. Vgl. Michael Rothschild, Joseph E. Stiglitz: Increasing Risk II: It’s Economic Consequences. In: Journal of Economic Theory, Vol. 3 (1971), S. 66–84, hier S. 82; RayD. Dillon, John F. Nash: The True Relevance of Relevant Costs. In: The Accounting Review, Vol. 53 (1978), S. 11–17, hier S. 17; zu einem einfachen Beispiel hierfür siehe Schneider: Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, S. 395f.

    Article  Google Scholar 

  23. Vgl. Dieter Schneider: Bezugsgrößen steuerlicher Leistungsfähigkeit und Vermögensbesteuerung. In: Finanzarchiv N.F., Bd. 37 (1979), S. 26–49, hier S. 44.

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  24. Vgl. G. Fane: Neutral Taxation under Uncertainty. In: Journal of Public Economics, Vol. 33 (1987), S. 95–105, besonders S. 97–101; zur Kritik daran Wolfram F. Richter: Comment on G. Fane: „Neutral Taxation under Uncertainty“. Arbeitspapier Dortmund September 1987.

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  25. Dieses Ergebnis wird durch eine mit ganz anderer Methodik arbeitende Untersuchung von Bernhard Kromschröder: Zur Beurteilung steuerlicher Abschreibungsverfahren unter Berücksichtigung des Risikos. In: ZfbF, Jg. 36 (1984), S. 1014–1027, gestützt.

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  1. Ruhr-Universität Bochum, Deutschland

    Professor Dr. Dieter Schneider (lehrt Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, Unternehmensbesteuerung und Unternehmensprüfung)

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  1. Professor Dr. Dieter Schneider
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© 1990 Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden

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Schneider, D. (1990). Risikominderung durch Investitionsmischung und Steuereinflüsse auf die Risikobereitschaft. In: Investition, Finanzierung und Besteuerung. Gabler Verlag. https://doi.org/10.1007/978-3-322-83537-6_8

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  • DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-322-83537-6_8

  • Publisher Name: Gabler Verlag

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